發布時間：2023-06-07
在日前舉辦的第十四屆投資者關系天馬獎論壇暨國信證券中期投資策略會上，國信證券經濟研究所所長助理、金融業首席分析師王劍表示，全面注冊制改革可以提升資本市場對上市公司定價效率，完成所肩負的歷史使命。
演講中，王劍回顧了注冊制的內涵、注冊制全面實施十年來的歷程、海外經驗等。王劍表示，注冊制本質是將選擇權和定價權交給市場，信息披露與投資者保護機制是實現注冊制改革的基石。自2013年啟動以來，本輪注冊制以信息披露為核心，以嚴格監管為保障，主板推動注冊制改革可以認為全面注冊制已完成。
在王劍看來，過去我國審批、核準制股票發行制度盡管滿足了特殊時期企業（尤其國有企業）融資紓困需求，但也帶來一級市場定價效率低（管制定價下新股監管為保障，分板塊逐步發行價偏低）、二級市場投機氛圍強（“炒小”“炒殼”“炒重組”）、尋租行為多等弊端。本次注冊制改革使命在肩，意在實現鼓勵生產創新、降低杠桿水平、實現共同富裕等戰略目的。
“注冊制意味著資本市場整套體系的大變革，不僅僅是IPO具體工作的變化，更是理念和體系脫胎換骨式的變化。”王劍說。
據介紹，從一級市場影響來看，注冊制市場下，詢價機構增多，整體定價效率提升，公司上市融資規模擴張，但階段性也會存在“新股破發”現象，這要求券商和機構加大定價研究投入；對二級市場來說，“穩中求進”下整體擴容速度相對可控，預計不會對大盤造成沖擊，但會引導市場長期投資理念切換，如給“確定性”更高溢價，減少炒作并引導價值投資理念，長期內市場優勝劣汰功能將加速顯現。
“將來真正由資本市場的機構投資者主導定價權，炒新、炒殼這種行為收斂之后，成長型公司以及穩定性比較高的公司（優質藍籌和高成長性企業）的估值可能會抬升，一些價值不太明顯的‘炒小’‘炒殼’標的的價格會下來，市場會慢慢走向成熟。作為投行分析師，我們歡迎這樣的環境，這樣的環境也利于我們有用武之地。”王劍說。
結合美國和我國香港地區經驗，王劍認為，注冊制并不等于完美資本市場。資本市場高質量發展需要一整套“組合拳”，注冊制改革是其中關鍵一環，同時也需要諸如投資者保護機制、訴訟制度、退市制度等制度建設，最后要實現機構投資者尤其是養老金等長期資金持續入市。
王劍在演講最后強調，新環境下，全面注冊制不僅僅是一場發行機制的變革，更是資本市場整套法制觀念和投資理念的變革。券商分析師、投行愿意與廣大投資者和上市公司在未來一道把這項工作做好。